Strategy: Биткойн портфолиото на компанията е изправено пред риск според CryptoQuant

Към 30 юни 2025 г. Strategy (по-рано MicroStrategy) притежава 597,000 BTC, закупени за $42.4 милиарда — сега на стойност приблизително $64.4 милиарда.

Но зад този огромен печалба се крие сложна мрежа от финансови рискове, както разкрива Strategy в документа SEC Form 8-K от юли 2025 г., разбит от CryptoQuant в подробна поредица от туитове.

Новите счетоводни правила могат да доведат до реални данъчни задължения върху печалбите на хартия

Ключов риск произтича от новите счетоводни правила в САЩ (ASU 2023-08), които изискват от компаниите да отчитат дигиталните активи като Биткойн по справедлива пазарна стойност, дори ако активите не са били продадени. Това означава, че Strategy може да се сблъска с данъци върху нереализирани печалби.

CryptoQuant отбеляза, че това може да изложи компанията на 15% корпоративен алтернативен минимален данък (CAMT) от 2026 г. нататък, което ще доведе до потенциални данъчни задължения върху печалбите на хартия. Със свои думи Strategy предупреждава, че може да дължи данъци, въпреки че не е осребрила никакви токени.

Прочетете още:

Попечителството на Биткойн не е без риск

Strategy също така отчита рисковете, свързани с попечителството на ВТС. В документацията си до SEC те признават, че ако попечител, който държи техните токени, фалира, Strategy може да бъде третирана като обикновен необезпечен кредитор. Накратко, ако попечителят фалира, Strategy може да загуби достъп до своите BTC, което излага компанията на риск от контрагент.

Данъчните тежести могат да наложат ликвидация на активи

Компанията открито признава, че може да се наложи да ликвидира своите активи, за да изпълни данъчните си задължения. В подадените документи те заявяват: „Може да се наложи да ликвидираме част от нашите Биткойн активи… за да съберем достатъчно парични средства, за да изпълним данъчните си задължения.“ От CryptoQuant подчертаха, че това означава, че данъчни събития – дори без продажба – могат да доведат до продажба на BTC.

Недостигът на парични потоци добавя натиск

Друг проблем: Основният софтуерен бизнес на Strategy не генерира достатъчно парични средства, за да покрие дълговете и дивидентите. Към юни 2025 г. компанията има $8.2 милиарда конвертируеми дългове и $3.4 милиарда привилегировани акции, с годишни плащания на обща стойност над $350 милиона ($36.5 милиона лихви, $315.9 милиона привилегировани дивиденти).

Тъй като оперативният паричен поток е недостатъчен, компанията разчита на външно финансиране или потенциални продажби на Биткойн, за да изпълни финансовите си задължения. CryptoQuant алармира, че това излага Strategy на пазарна нестабилност – особено ако ВТС поевтинее или капиталовите пазари се свият.

Прочетете още:

Американски законодатели заплашват Салвадор с крипто санкции

Чувствителност към макроикономически шокове

Ливъриджът на Strategy към Биткойн също увеличава експозицията към макроикономически променливи. Самата компания посочва колебанията в цената на ВТС, лихвените проценти, промените в регулаторната среда и ликвидността като съществени рискове. CryptoQuant стига до заключението, че това прави компанията силно зависима не само от цената на водещия дигитален актив, но и от по-широката финансова среда.

Дивидентите от привилегировани акции представляват постоянен риск

CryptoQuant подчертава и структурата на привилегированите акции на Strategy. Дивидентите от STRK (8%) могат да се изплащат в брой или в акции, STRF (10%) трябва да се изплащат в брой и да се натрупват, ако не бъдат изплатени, докато STRD (10%) не са кумулативни, но все пак изискват редовни изплащания. Неизплатените дивиденти могат да доведат до разводняване, санкции или дори загуба на контрол над борда.

Принудителна продажба на BTC може да засегне пазарите

Накрая, ако Strategy не успее да набере капитал чрез пазарите на акции или дълг, те изрично заявяват, че може да бъдат принудени да продадат Биткойн. От CryptoQuant предупреждават, че това може да има сериозни последици за пазара – да доведе до ценова нестабилност и реализиране на загуби при неблагоприятни условия.

CryptoQuant изтъкна, че анализът им не е предназначен да създава FUD за Strategy или Биткойн. Темата само обобщава собствените изявления нот официалния им формуляр 8-K, подаден в SEC (7 юли 2025 г.). Винаги правете свои проучвания.