Warum die Kryptogesetze der EU einer Realitätsprüfung bedürfen

Die europäischen Vorschriften für digitale Vermögenswerte könnten eine wesentliche Lücke aufweisen: Sie gehen davon aus, dass jeder Token frei gehandelt werden kann.

Eine große Kategorie digitaler Vermögenswerte – wie nicht übertragbare Unternehmensanteile oder Umsatzbeteiligungsvereinbarungen – passt jedoch nicht in dieses Schema. Diese Lücke hat dazu geführt, dass viele tokenisierte Instrumente in einer rechtlichen Grauzone gelagert sind, da sie zwischen den Definitionen von MiCA und MiFID II liegen, die sich nur auf übertragbare Vermögenswerte beziehen.

Laut den Ergebnissen der EU Blockchain Sandbox gibt es nun eine Möglichkeit, diese Lücke zu schließen. Die Lösung liegt in der Anerkennung des Konzepts eines „digitalen Zwillings“ – einer tokenisierten Version, die das ursprüngliche, nicht übertragbare Vermögenswert widerspiegelt, ohne dessen Natur zu verändern. Wenn der digitale Zwilling die rechtlichen, technischen und vertraglichen Grenzen des zugrunde liegenden Vermögenswerts beibehält, sollte er nicht automatisch als neues, handelbares Wertpapier unter MiCA oder MiFID II fallen.

Diese Unterscheidung ist wichtig, da die Tokenisierung die Regulierung überholt hat. Die Erfassung eines Vermögenswerts in einer Blockchain ändert nicht automatisch seinen rechtlichen Status. Eine Anleihe bleibt eine Anleihe und eine Aktie eines privaten Unternehmens bleibt eine Aktie – auch wenn sie digitalisiert wurde. Probleme entstehen nur, wenn Entwickler eine künstliche Übertragbarkeit einführen, um die Liquidität zu erhöhen. In diesem Fall schaffen sie ein neues, handelbares Finanzinstrument, das unter strengere EU-Vorschriften fallen könnte.

Mehr lesen:

Die Banque de France fordert eine EU-weite Aufsicht über große Kryptounternehmen

Der „Digital Twin Test” von The Sandbox bietet nun einen praktischen Leitfaden:

• Prüfen Sie, ob das Token als MiFID-II-Finanzinstrument qualifiziert ist.
• Wenn nicht, prüfen Sie, ob es unter eine der MiCA-Kategorien fällt.
• Wenn beides nicht zutrifft, muss festgestellt werden, ob es sich um einen nach nationalem Recht anerkannten digitalen Zwilling handelt.

Entscheidend ist, dass das technische Design die Nichtübertragbarkeit durchsetzen muss – nicht nur durch vertragliche Beschränkungen, sondern durch eingebaute Mechanismen, die Token-Transfers außerhalb des Emittenten oder autorisierter Parteien verhindern. Dadurch wird sichergestellt, dass nicht übertragbare Vermögenswerte außerhalb des Geltungsbereichs von MiCA bleiben.

Die Ergebnisse von The Sandbox unterstreichen den Wert eines offenen Dialogs zwischen Regulierungsbehörden und Blockchain-Innovatoren. Anstelle neuer Gesetze benötigt die EU klare Leitlinien und eine einheitliche Auslegung in allen Mitgliedstaaten. Dies würde unnötige Rechtsunsicherheit verhindern, Emittenten bei der Einhaltung der Vorschriften unterstützen und Tokenisierungsaktivitäten in Europa halten, anstatt sie ins Ausland zu verlagern.

Im Wesentlichen sollte die Tokenisierung weder eine Regulierungslücke schaffen noch unnötige Beschränkungen auslösen. Mit dem Digital-Twin-Rahmen verfügt Europa nun über einen Fahrplan, um Innovation und Compliance miteinander zu verbinden – so kann die tokenisierte Wirtschaft unter klaren, vorhersehbaren Regeln wachsen.