Ethena готви голяма промяна в бизнес модела на екосистемата

Фондация Ethena променя начина, по който стойността от екосистемата достига до ENA, с пакет от четири мерки, насочени към два от най-големите проблеми пред токена - продажбите от ранни инвеститори и липсата на директна връзка между приходите на протокола и търсенето на ENA.

Фондацията изкупи заключените токени на определени инвеститори, продавали ENA през последните девет месеца, а ново предложение предвижда нетните приходи от бизнеса на Ethena да финансират програми за обратни изкупувания на токена.

Промяната отива по-далеч от еднократно изкупуване. Фондация Ethena и водещи инвеститори са се договорили да премахнат бъдещия натиск от месечните отключвания, докато токените на екипа остават заключени по първоначалния график. Паралелно с това ново споразумение с Ethena Labs прехвърля към фондацията интелектуалната собственост и икономическата стойност, генерирана от протокола.

Ethena изкупува инвеститорите, които вече са продавали ENA

Първата мярка е насочена конкретно към големи инвеститори, които са продавали ENA през последните девет месеца. Фондацията е изкупила всички техни оставащи заключени токени, вместо да чака те постепенно да бъдат отключени и потенциално да стигнат до пазара.

Това атакува т.нар. „token overhang“ – бъдещо предлагане, за което пазарът знае предварително и което може да тежи върху цената дори преди самите токени да бъдат освободени.

Проблемът не е само теоретичен. ENA има многогодишен график, включващ инвеститори и основни сътрудници. Преди последните промени данните на Tokenomist разкриваха около 9.83 милиарда ENA, или 65.5% от общото предлагане, като вече отключени, а графикът се простира до 2028 г.

Ethena предприема и втора стъпка по същия проблем. Фондацията и водещите инвеститори са се договорили да освободят правата върху част от все още неразпределените инвеститорски токени, премахвайки бъдещите месечни отключвания. Токените, предназначени за екипа, не са включени в промяната и продължават да следват първоначалния си график.

Приходите на Ethena могат да се превърнат в постоянен купувач на ENA

По-голямата промяна за дългосрочната токеномика идва от предложението за активиране на „fee switch“.

При одобрение нетните приходи, генерирани от бизнес линиите под бранда Ethena, ще бъдат използвани за програмно обратно изкупуване на ENA от пазара.

Предложението вече е внесено в процеса на управление, а според Фондацията е получило одобрение от Комитета по риска.

Това променя икономическата връзка между растежа на протокола и токена.

Досега по-голямата употреба на продуктите на Ethena не означаваше непременно пропорционално търсене на ENA. При „buyback“ механизма част от икономическата активност в екосистемата може систематично да се връща към пазара като покупателно търсене за токена.

Темата не е нова. Параметрите за активиране на „fee switch“ бяха договорени още през 2025 г., след което започна работа по конкретния модел за разпределение на приходите. През март 2026 г. в управленския форум беше публикуван и отделен анализ на възможните модели.

Сегашното предложение вече очертава много по-конкретна посока: нетни приходи → покупки на ENA.

Ethena отделя стойността на протокола от акционерите на Labs

Третата промяна е по-малко видима за пазара, но може да се окаже най-съществената за структурата на проекта.

Фондация Ethena и Ethena Labs са подписали „Master Framework Agreement“, според което интелектуалната собственост и стойността, натрупвана от протокола, се прехвърлят ексклузивно към фондацията и попадат под управлението на притежателите на токена.

Същевременно инвеститорите, притежаващи дялове в Ethena Labs, вече няма да имат право на остатъчните парични потоци от тази стойност.

Това адресира един от по-сложните въпроси при крипто проектите, които имат едновременно токен и частна компания. Ако най-ценната интелектуална собственост и приходите остават в корпоративното дружество, акционерите могат да получат икономическата стойност, докато притежателите на токена остават основно с управленски права.

Ethena се опитва да премахне точно това разделение.

Четирите промени атакуват един и същ проблем от две страни

Взети заедно, решенията могат да се сведат до две движения в tokenomics модела:

От страната на предлагането:

• Изкупуват се заключените ENA на определени инвеститори.
• Премахва се част от бъдещото предлагане от месечни отключвания.
• Графикът за токените на екипа остава непроменен.

От страната на търсенето:

• Нетните приходи от бизнеса могат да започнат да финансират обратни изкупувания.
• Стойността и IP на протокола преминават към фондацията.
• Управлението им се обвързва с притежателите на ENA.

Това е по-важно от обикновено съобщение за обратно изкупуване. Ethena едновременно се опитва да намали структурното предлагане на ENA и да създаде нов източник на структурно търсене.

Резултатът обаче ще зависи от приходите, които бизнес линиите реално генерират, и от окончателното одобрение и параметри на „fee switch“. Самото предложение не гарантира поскъпване на ENA, но ако механизмът бъде активиран, икономиката на токена ще бъде значително по-пряко свързана с финансовото представяне на екосистемата Ethena.

Тук можете да разгледате „Най-добрите крипто борси без KYC през 2026 г., където се анализират интересни решения, които позволяват търговия без идентификация. В статията ще откриете кои борси предлагат комбинация от анонимност, ликвидност и сигурност, както и какви са рисковете при употребата.