穩定幣遭BIS點名批評：三大測試未通過Circle股價重挫！

穩定幣曾一度被視為連結傳統金融與區塊鏈世界的橋梁，如今卻在全球最高級的金融監管機構面前遭遇重大質疑。根據國際清算銀行（BIS）於6月最新發布的研究報告，穩定幣尚未具備成為貨幣體系核心的三項基本要素，包括單一性、彈性與完整性。這份報告不僅重創市場對穩定幣發展的期待，也對發行主體如Circle產生了直接影響，其股價應聲下挫超過15%。

BIS以歷史為鏡，將當前穩定幣市場比喻為19世紀美國自由銀行時期。那段時間每家私人銀行都印鈔票，結果造成各地鈔票價格不一，出現「折價鈔票」與市場混亂。報告直指，如今各家中心化機構分別發行USDT、USDC、BUSD等穩定幣，背後準備資產與清算標準各異，未能構成統一貨幣系統，無法在跨平台、跨市場中無縫流通。

尤其在單一性方面，穩定幣無法做到「持有人無需關注誰是發行者」這一關鍵特性。BIS明言，穩定幣本質仍是帶有標記的私有代幣，當使用者持有USDT或USDC時，實際上仍需信任特定公司，而非信任整個貨幣體系。

靈活度缺失與合規風險：彈性與完整性的盲點

彈性是貨幣體系能否有效應對經濟變動的重要指標。但穩定幣因設計上需以等值儲備資產作為擔保，一旦面對資金需求波動，無法如央行那般快速釋放或回收貨幣供應。報告舉例指出，像Tether這類穩定幣雖聲稱有美元儲備支撐，但實際無法即時應對流動性緊縮，也缺乏與政策利率連動的工具，難以在整體貨幣政策中扮演角色。

在完整性方面，BIS則更直指核心問題：合規性不足。報告表示，目前仍有部分穩定幣發行者未全面遵守KYC／AML標準，加上部分鏈上應用甚至刻意避開監管，使得穩定幣在全球反洗錢體系中可能成為漏洞。這對金融穩定與國家主權貨幣構成潛在威脅。

BIS仍支持代幣化，穩定幣非全盤否定

儘管報告對穩定幣持保留態度，BIS對整體「代幣化」趨勢仍持肯定。文件指出，若能將央行準備金、政府債券、商業銀行流動性資產代幣化，不僅可強化現有金融基礎設施效率，還有機會在跨境結算、證券交易與抵押品管理等場景實現創新突破。換言之，BIS否定的不是技術本身，而是當前商業化穩定幣架構與監管落差之間的矛盾。

然而這番表態還是對市場信心產生了震盪。美國穩定幣龍頭Circle（USDC發行商）在報告發布當日股價下跌超過15%，收於222.65美元。儘管無法直接證明兩者因果關係，但在市場氣氛原本高漲的情況下，這樣的回落格外引人關注。這是否意味投資者正重新思考穩定幣企業的長期商業模式與政策風險敞口，成為後續觀察重點。

結論：穩定幣未死，監管才是關鍵

BIS的觀點或許激烈，卻也點出了穩定幣所面對的根本挑戰：無法單憑“錨定美元”就獲得貨幣地位。從監管角度來看，穩定幣的發展迫切需要制度設計、清算保證與合規標準的支持，才能真正走入主流金融體系。

當前如香港與新加坡等地已展開相關立法進程，期望透過明確規範推動穩定幣正規化，而Circle、Tether等發行商是否能迅速應變，強化內部治理與透明度，將是他們未來存活與否的分水嶺。穩定幣之路仍未結束，但在通往核心貨幣體系的旅程中，下一步不再是技術創新，而是制度重塑。

Peter Chow

周斌 Peter Chow 资深传媒人、编剧/ 演员/监製、财经作者、政治评论员、投资者、Youtuber、小说作者，作品同时在香港和中国内地发表。 先后撰写在各媒体专栏《香港股巿分析》、《专业投资者日记》等，评论股市消息作「质检」等把关工作。他的专栏多年来吸引不少政商界人士及读者追看，有「街坊股神」称誉。