Икономиката на САЩ може да се срине ако не се направи нещо по въпроса

Експертите на BNP Paribas, ръководени от Уилям Маршал, ръководител на стратегията за лихвените проценти в САЩ, отбелязват спад в глобалната ликвидност.

Тази оценка взема предвид не само балансите на Федералния резерв, но и действията на Европейската централна банка и Японската централна банка.

Основният фактор за това намаление е погасяването на целевите операции по дългосрочно рефинансиране (TLTRO) от европейските банки, възлизащо на близо €500 милиарда ($548 милиарда).

Според стратезите неотдавнашното намаление на глобалната свръхликвидност може да се отдаде на засиления натиск върху резервите в САЩ от средата на миналия месец насам, съчетан с погасяването на TLTRO в еврозоната. Това развитие показва по-балансирана или по-предизвикателна рискова среда, което подтиква към дефанзивен подход при ангажиране с темата за пренос на валута (FX).

Те отбелязват, че някои популярни валутни двойки, като унгарския форинт, бразилския реал и мексиканското песо, са изправени пред трудности в последно време. През последните пет дни доларът се засили с 3% спрямо форинта, с 1% спрямо реала и с 0.3% спрямо песото.

Стратезите на BNP отбелязаха също, че пазарите оценяват по-продължителен период на по-високи лихвени проценти и че съществуват фактори, подкрепящи по-висок реален неутрален лихвен процент (r-star) през настоящия цикъл в сравнение с предходния. 

R-star представлява реалният неутрален лихвен процент и е предмет на сериозни дебати. Според един от моделите, използвани от Фед на Ню Йорк през първото тримесечие, изчисленият r-star е 1.14%.

Те смятат, че продължаващата положителна динамика на икономическите данни, въпреки че политиката вече е рестриктивна, предполага, че пазарите приемат това схващане.

Въпреки че данните са донякъде разнопосочни в различните региони, като в САЩ се наблюдават повече признаци на устойчивост на пазара на труда и на свързаните с услугите публикации в сравнение с Европа, те предвиждат, че при отсъствието на сериозни сътресения пътят на най-малкото съпротивление ще включва оценяване на настоящата политика като относително по-малко рестриктивна чрез повишаване на доходността в бъдеще.

В заключение те твърдят, че или затягането на политиката вече е достатъчно и видимото влошаване на данните е неизбежно, или са необходими допълнителни ограничения. Неотдавнашните ценови движения показват промяна в тази посока, тъй като по-високата доходност представлява по-голямо предизвикателство за риска.

Миналата седмица доходността на 10-годишните държавни облигации се повиши с 22 базисни точки, а индексът S&P 500 се понижи с 1.1% и претърпя две от последните три седмици на загуби.