Anleger sind am Boden zerstört, da Bitcoin-Treasury-Unternehmen unter ihrem eigenen Hype zusammenbrechen
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Der jüngste Kurssturz von Bitcoin hat Investoren, die über Digital Asset Treasury Companies (DATCOs) – Unternehmen, die Bitcoin als Teil ihrer Bilanzstrategien kaufen und halten – in Bitcoin investiert hatten, Milliardenverluste beschert.
Laut Angaben von 10x Research hat der Rückgang in diesem Sektor rund 17 Milliarden US-Dollar an Privatvermögen vernichtet, wobei die Aktionäre von Unternehmen wie MicroStrategy und Metaplanet am stärksten betroffen waren.
DATCOs wurden zu einem beliebten Einstiegspunkt für Anleger, die indirekt von der Bitcoin-Rallye profitieren wollten. Diese Unternehmen verkauften ihre Aktien oft mit hohen Aufschlägen gegenüber dem Wert ihrer Bitcoin-Reserven und nutzten die Erlöse, um weitere Kryptowährungen zu akkumulieren. Dieser Ansatz funktionierte in Bullenmärkten, in denen der Optimismus die Bewertungen weit über den Wert der zugrunde liegenden Vermögenswerte hinaus trieb, einwandfrei. Als jedoch die Begeisterung nachließ und die Preisdynamik von Bitcoin abflaute, brachen diese Aufschläge ein und machten deutlich, wie überbewertet der Sektor geworden war.
10x Research schätzt, dass Investoren durch diese hochpreisigen Aktien insgesamt rund 20 Milliarden US-Dollar zu viel für Bitcoin-Engagements bezahlt haben. Der Ausverkauf spiegelte die allgemeine Korrektur bei digitalen Vermögenswerten wider: Die Aktie von MicroStrategy verlor seit August mehr als 20 % und das in Tokio ansässige Unternehmen Metaplanet verlor im gleichen Zeitraum über 60 %.
Der Rückgang hat auch die einst so gepriesenen Markt-zu-Nettovermögenswert-Verhältnisse (mNAV) der DATCOs zunichte gemacht – eine Kennzahl, die das Vertrauen der Anleger widerspiegelt. MicroStrategy wird derzeit zu etwa dem 1,4-fachen seines Bitcoin-Bestands gehandelt, während Metaplanet zum ersten Mal seit der Einführung seines Bitcoin-Treasury-Modells im Jahr 2024 unter die Parität gefallen ist. Branchenweit werden fast ein Fünftel aller börsennotierten Bitcoin-Treasury-Unternehmen unter ihrem Nettovermögenswert gehandelt.
Obwohl Bitcoin Anfang dieses Monats mit 126.000 US-Dollar ein Allzeithoch erreichte, verstärkte sich die Korrektur, nachdem die Zollandrohungen von US-Präsident Donald Trump gegenüber China eine Verkaufswelle ausgelöst hatten.
Dennoch glauben einige Analysten, wie Brian Brookshire von der H100 Group AB, dass diese Rückgänge Teil des natürlichen Zyklus von Bitcoin-gebundenen Aktien sind. Er bezeichnete die mNAV-Verhältnisse als „volatil und vorübergehend” und argumentierte, dass solche Korrekturen die langfristigen Fundamentaldaten des Sektors nicht untergraben.
10x Research schlug jedoch einen nüchterneren Ton an und bezeichnete den Abschwung als „das Ende der Finanzalchemie” – einen Punkt, an dem Hype und prämiengetriebenes Wachstum der Realität der Gewinne weichen. Angesichts der nachlassenden Volatilität und des abklingenden Spekulationsmoments stehen Bitcoin-Treasury-Unternehmen nun vor einer entscheidenden Bewährungsprobe: Sie müssen beweisen, dass sie auch ohne die Illusion eines endlosen Aufwärtstrends erfolgreich sein können.
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